券商板块估值有望在业绩催化下逐步修复

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　　本报记者周尚伃

　　上市券商半年度业绩预告陆续出炉，合并后的国泰海通交出亮眼成绩单，引发市场高度关注。在A股市场交投热度持续攀升、股权投行业务回暖、科创投资收益集中兑现等多重利好因素下，机构普遍预计上市券商上半年整体业绩将实现较快增长，当前板块估值与基本面之间的背离，有望在中期业绩催化下逐步修复。

　　行业并购进入“出利润”阶段

　　7月3日晚间，国泰海通发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元，同比增长27%至30%；扣非归母净利润192.49亿元至197.57亿元，同比增长164%至171%，创下公司半年度业绩历史新高。从单季度看，第二季度预计实现归母净利润136.15亿元至141.23亿元，同比大幅增长290%至304%，环比增长113%至121%。

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　　中信建投非银及金融科技首席分析师赵然认为，国泰海通这份业绩预告释放了三个行业积极信号：其一，行业并购从“炒预期”进入“出利润”阶段，合并后的大项目覆盖能力与杠杆乘数放大效应，推动券商净资产收益率中枢系统性抬升；其二，行业景气度的持续性可能超预期，经纪、投行、自营三线同步放量且相互强化，头部券商经营中枢正在上移；其三，多元化收入曲线全面打开，券商正从单一贝塔驱动逐步向复合增长模式转型。

　　7月7日晚间，招商证券发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润100亿元至110亿元，同比增长93%至112%。

　　从行业整体看，受益于市场交投升温、杠杆资金扩容、一级市场投行回暖等因素，2026年上半年证券市场各项指标全面向好，券商传统基础业务板块同步实现边际改善。

　　细分业务端，上半年A股活跃的市场交投以及两融余额维持高位，直接带动券商经纪业务佣金收入、自营业务交易收益、信用业务利息收入增长。投行业务回暖态势尤为显著，Wind数据显示，上半年，A股IPO募资规模合计953.7亿元，其中一季度297.8亿元，二季度655.9亿元。2026年上半年A股IPO募资规模同比增加573.7亿元，股票配资开户，配资之家，线上配资中心同比增长151%，增厚了投行业务收入。

　　在国泰海通非银首席分析师刘欣琦看来，第二季度，券商行业业绩整体向好，主要缘于居民增量资金入市、国际业务爆发和科创板跟投等。这种盈利改善具有持续性，并非一次性收益，头部公司受益尤为明显。

　　券商业绩景气度持续向上

　　Wind数据显示，自7月31日起，上市券商将陆续披露中报，预计8月22日之前披露的券商共13家，约占上市券商总数的三分之一。赵然分析称，8月22日之前发布中报的券商数量较前两年明显增加，侧面反映出券商对自身业绩信心的提升。

　　在市场基本面向好的背景下，各大券商研究机构密集上调对上市券商中期业绩预期。全行业上半年净利润高增长已成为市场共识，且增长驱动力呈现多元化特征。

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　　中金公司研究部经理王思玥预计，42家上市券商2026年上半年合计实现归母净利润1425亿元，同比增长50%；调整后营收3384亿元，同比增长37%。其中，经纪业务是业绩增长的主要驱动力，贡献调整后营收增量的40%，同比增幅达58%；自营业务次之，贡献调整后营收增量的29%，同比增长23%。此外，预计上半年利息、资管、投行净收入同比分别增长65%、28%、29%，分别贡献调整后营收增量的14%、7%、5%。

　　华西证券非银团队组长罗惠洲认为，对于新兴产业、硬科技产业链聚集的省份或区域，投行业务深耕其间的券商，有望获得跟投或长期股权投资收益，且中型券商获得的营收弹性更大。

　　值得关注的是，业绩高增与板块估值之间形成了显著背离。截至记者发稿，券商板块市净率仅为1.3倍，年内板块持续滞涨。机构普遍认为，市场对2026年券商业务的预期差有望逐步修复，国泰海通首份超预期中报预告，或将成为板块估值重塑的催化剂。

　　广发证券非银首席分析师陈福认为，当前券商板块业绩景气持续向上，而估值表现滞后，看好后续修复空间；开源证券非银金融行业分析师高超认为，后续更多券商发布中期业绩预告，有望催化板块行情。