近来黄金市场经历一波震荡甘肃证券配资综合服务网。
上周三，伦敦现货黄金最低触及4066美元/盎司，创下阶段新低，4000美元心理关口一度岌岌可危。随后又低位反弹，周五伦敦金现货价格盘中拉升并站上4200美元/盎司，收复周内大部分失地，收报4194美元/盎司。
这轮快速反弹的背后，是美债收益率涨势暂缓、美元走软以及油价回落等短期因素共同作用。然而，比价格波动更值得关注的是资金流向的分化：投机盘在撤退，配置盘在承接。
元股证券:ygzq.hk有贵金属交易人士对第一财经记者表示，四季度金价大概率呈现“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局，核心运行区间为4000美元至4400美元/盎司。
投机资金连撤五周，短线卖压尚未见底
9月以来，国际金价最大回撤约9.8%，短线资金已连续第五周减仓。
美国商品期货交易委员会（CFTC）10月10日公布的数据显示，截至10月6日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少9599份合约，至114820份。
光大期货有色研究总监展大鹏分析称，美国通胀韧性持续超预期，经济和就业数据相对稳健，市场甚至计价美联储维持高利率及再度加息的可能性。这一预期带动美债长端收益率上行、美元走强，直接抬升了持有黄金的机会成本。
上述交易人士进一步指出，短线资金对政策预期变化的反应通常更快。黄金期货以保证金交易，资金成本与风控要求会直接约束头寸规模。当金价延续跌势，追加减仓可能接踵而至，进一步加剧盘面波动。
目前，投机资金的撤离尚无明确止步迹象。若12月加息预期进一步强化，或美元维持强势，金价可能再次测试4000美元关口。展大鹏将4000美元定义为“短期多空博弈的分水岭”，一旦有效跌破，将触发趋势资金的止损降仓，放大短期抛压。
长线资金越跌越买
不过，黄金市场的长期配置需求并未消失。
配资佬专业配资世界黄金协会数据显示，9月全球实物黄金ETF获得约100亿美元净流入，持仓增加67吨至4256吨，创下历史新高。
国内ETF市场同样呈现资金逆势布局特征。据第一财经记者梳理Wind数据统计显示，截至10月11日，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF近一周由申赎带来的资金净流入为23.49亿元，近一个月合计“吸金”67亿元。
拉长周期看，今年以来，上述7只黄金ETF由申赎净流入带来的规模增长合计553亿元。其中，华安黄金ETF规模增长209亿元，国泰黄金ETF、华夏黄金ETF、博时黄金ETF分别增长108亿元、84亿元、60亿元。
官方储备层面的购金力度更为引人注目。国家外汇管理局10月7日发布的储备资产数据显示，截至2026年9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。
全球范围内，多国央行持续提高黄金储备。波兰央行行长近日表示，波兰央行持有672吨黄金，目标是将黄金储备提高至700吨。世界黄金协会数据显示，8月全球央行净购金39吨，由中国、乌兹别克斯坦和波兰领衔。
摩根士丹利金属策略主管Amy Gowe认为，考虑到央行实物需求非常强劲，4000美元/盎司是黄金的底部支撑。
四季度走向何方
长短期资金对峙之下，黄金四季度走向尚不清晰。
在官方储备层面，黄金储备是国际储备多元化构成的重要内容，但市场层面的定价切换不会一蹴而就。
“在短期利率压制与中长期信用重估的交汇处，贵金属大概率仍需以时间换空间。”上述行业人士对记者表示。他进一步指出，利率对金价的压制并非线性：当利率温和上行时，其影响可以被央行购金等其他力量覆盖；但当利率加速上行时，压制效应将占据主导，重新掌握定价权。
近期美债收益率持续上行。据Wind统计，截至上周五，10年期美债收益率报收约5.24%，处于近一年98.9%分位；年初仅4.14%，累计上行110bp。
值得注意的是，长端利率继续走高，金价并未跌破前低，黄金对利率利空的敏感度正在下降。长江证券分析称，这一现象体现为“利空钝化”。ETF资金的韧性与央行购金趋势未变，高利率与高债务并存，强化黄金的信用对冲属性。
高盛预计，到2027年底金价约23%的涨幅几乎全部由央行需求贡献，其追踪模型显示当前全球央行购金速度约91吨/月。瑞银同样预计全球央行年度购金量为750至1000公吨，储备管理者正利用黄金分散投资组合，并对冲通胀、地缘政治风险以及储备资产可获取的不确定性。
机构人士认为，四季度而言，真正需要关注的或许不是金价能否迅速重返年内高点甘肃证券配资综合服务网，而是投机资金的减仓何时触及拐点。当短线卖压释放殆尽，而央行的月度买盘仍在持续累积，金价底部的“含金量”将比价格本身更具信号意义。
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